隨著鋼廠復產進入尾聲，供給端逐步放量，需求端面臨從旺季到淡季的切換。盡管鋼廠繼續上調出廠價格，但終端用戶對價格接受程度下降，價格傳導受阻，商家拋售套現意愿增強，鋼價快速回落，滬鋼也跌回前期突破的平臺區間。

誠鋼鋼鐵為您解答：中國鋼材新一輪下跌來臨中長期來看，隨著供需關系的逆轉，滬鋼仍將繼續承壓。但短期考慮到嚴重貼水，繼續殺跌的動能或已不足，等待整固反彈后繼續拋空。

產量有望創新高
  從鋼鐵行業PMI指數來看，4月為57.3%，較上月上升7.6個百分點，連續五個月回升，時隔兩年重回50%的榮枯線以上，并達到2013年3月以來的最高點。主要分項指數當中，生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數均大幅擴張，產成品庫存連續收縮，顯示當前鋼鐵行業形勢明顯回暖、產銷兩旺。尤其值得關注的是，鋼鐵行業生產指數較3月大幅回升10.6個百分點達到60.4%，時隔19個月以后重回擴張區間，為2013年3月份以來的最高點，預示后期鋼鐵產量加快釋放。

根據對216家鋼鐵生產企業調查數據來看，4月國內鋼材產量繼續上升，實際產能利用率月環比上升4.6%，五大品種日均產量上升10.2萬噸。隨著部分企業繼續加入復產行列以及企業產量積極釋放，5月鋼廠五大品種計劃產能利用率繼續上升1.3%，計劃日均產量共計上升3.0萬噸。其中，5月螺紋鋼產量上升最為明顯，日均產量增加1.8萬噸。其次為線材產品，日均產量增加1.5萬噸。板材產量出現小幅下降。增產力度最大的在西北、西南這些前期開工率偏低的區域。盡管目前鋼廠利潤由于現貨下跌有所縮窄，但仍有300—800元/噸不等的毛利水平，盈利情況依然可觀。雖然鋼廠復產逐步進入尾聲，但在超高的利潤驅動下，鋼廠提高入爐礦品位、加大高爐利用系數。我們預計，5月粗鋼產量有望創新高。

需求面臨淡旺季切換

得益于一季度政府財政和貨幣政策階段性寬松，大量資金定向進入基建和房地產這兩個最主要的用鋼行業。分項來看，1—3月基建投資增長達到19.25%，比1—2月顯著回3.54個百分點。同時，在房地產銷售大幅回升的帶動下，1—3月全國房地產開發投資17677億元，同比增長6.2%。1—3月房屋新開工面積28281萬平方米，更是同比增長19.2%，增速提高5.5個百分點。隨著基建和房地產投資增速快速回升，鋼材需求得到提振，“金三銀四”的成色十足。

但是，在人民幣貶值和通脹預期的雙重壓力下，這種寬松流動性支持的持續性有待觀察。另外，5月之后南方地區進入梅雨和高溫季節，汽車、家電等相繼進入生產淡季，同時施工也相應會受到影響。5月是淡旺季切換的窗口期，在供應相對確定的情況下，需求季節性轉弱令市場承壓。

由于去年行業不景氣導致整個鋼鐵產業鏈過度去庫存，開春以后隨著下游集中補庫，階段性供需錯配。3月以后，庫存快速下降至歷史低位，甚至部分市場出現資源短缺的局面。低庫存一定程度上形成了做多的“安全墊”。進入5月之后，由于供應的迅速恢復、下游在完成補庫后采購放緩以及中間商對鋼廠價格“恐高”心理加重，市場整體成交量較4月下了一個臺階。我們看到，部分鋼廠庫存和華東地區社會庫存開始出現止降回升的跡象。

預期的改變使得貿易商加速甩貨，甚至出現競相降價的“踩踏”現象。

如果把鋼材價格可以看做是一個氣球，而市場的利好則可以看成是橡膠，在加厚上漲能力的同時也負責把氣球吹大。而市場炒作的資金可以看做是鼓風機，可以把氣球吹大，但同時也會把氣球薄壁搞得無比脆弱。

從2011年開始，鋼價的氣球開始泄氣，到15年末已經差不多去掉60%還多，并且這個時候仍沒有什么好的辦法來加厚薄壁。驟然市場吹來一陣大風，本已經干癟的氣球驟然吹大，短時間內氣球從干癟狀態到了“吹彈可破”的境地，春風滿面不假，但這個時候不管是誰戳上一針，氣球也不會慢慢干癟。這就是4月下旬以來鋼價下跌的邏輯，而那針卻是不止一根。

庫存快速積累，鋼廠“出貨難”

在鋼價上漲的這143天當中，低庫存一直是市場熱炒的話題，之所以庫存沒有能夠快速膨脹起來，而僅僅是時間錯配后繼續走低。鋼價上漲，誰都不會擔心出貨的問題，“買漲不買跌”是亙古不變的規律。一旦下跌，誰都不愿買活，庫存自然而然的上漲。據調查武安地區四家鋼廠線材庫存大概24萬噸左右，目前庫存量約為鋼廠常備庫存的兩倍。從廠家占比來看，個別鋼廠庫存量較大，約為15萬噸，其余鋼廠庫存約為2-4萬多噸。昨日，四家線材鋼廠出貨量為7150噸左右，只占日產量的28%，剩下的72%產量將會轉變為庫存，由此看出武安線材庫存確實增速很快。另外鋼廠方面也表示如果出貨持續不好，不排除打價格戰的可能性。

山東地區主要建筑鋼材生產企業的庫存從4月下旬觸及低點后快速反彈，目前企業庫存繼續增加，截止到昨日下午，庫存總量約為20.67，較低點增加9.04萬噸。鋼廠生產節奏加快，供給量大增，2016年4月中旬會員鋼鐵企業粗鋼日均產量168.79萬噸，旬環比增長0.09%。鋼協預估4月前20日全國粗鋼日均產量227.1萬噸。前期鋼廠接單量較大，企業利潤驟然擴大到千元每噸，眼饞利潤，部分企業加速復產。統計的前期停產設備已經有超過60%，復工產能在6000-7000萬噸。從復產的節奏情況來看，4月份國內鋼廠粗鋼日產量或再度創出歷史新高(3月份國家統計局粗鋼日產量為226.21萬噸，創歷史新高)。

 鋼材價格上漲的這一波，對于復產企業來說可能并不是一劑良藥，也可能是一劑毒藥，如果復產節奏把握的不好，大概率企業虧損情況會加劇。4月下旬是，國內部分鋼鐵企業的單產品噸鋼利潤高達1000元/噸，也有個別企業利潤可能比這還要高。3月份不敢復產，因為原料價格已經上漲很多，到了4月價格繼續上漲，咬牙生產，結果產品出來已經到了4月下旬，價格開始下跌，貨出不動，設備停不下來供給端壓力驟升。需求的小船載不動龐大的產能，說翻也就翻了。

目前鋼價的下跌一方面是前期多單獲利平倉所引起，另一方面也有預期降溫的因素在其中。在下跌的環境中戳了一個窟窿的氣球也不是說修補就能修補的，畢竟市場上還沒有那么好的皮匠。等過多的氣消除之后，或許可以把補丁打上，再度慢慢的修復。

對于近期的行情，還是一個觀點，既然氣球破了，那就不可能慢慢的宣泄。